北京和众汇富：新财富首席强力看好

一、新闻与盘面

周四来了波像模像样的调整，两市只有不到500只上涨，中位数下跌了2.39%，成交量放大到了1.2万亿。北向流入了67亿，也就是说，内资是砸盘主力。内资的调性大家都懂，极度内卷，感觉整体涨不动了，再加上某庄里貌似发生了点事，那就先撤再说，目光相对短浅。当然， 这样能做好的话，也会很厉害，不管黑猫白猫，赚到钱就是好猫。

这种调整形势下，其实也没太多好聊的，手里仓位较重的新能源，表现也很一般，好在整体估值不贵，就先继续拿着。

当前市场整体的股债收益差，处于-1.5X标准差附近，属于历史中低区域，这个位置也许会反复震荡一段时间，但继续向下突破-2标准差的概率极低：

看历史统计数据的话，2月上涨概率是很高的，不知道今年会不会例外。目前已过半了，形势看起来不太乐观：

二、电力

简单聊聊电力板块。因为硅料的长期降价对电力股是巨大的利好。因为在硅料暴跌后，电力板块的短中长期逻辑全部通畅。

电力股的短期逻辑和硅料没什么关系，只和煤炭有关系，因为大部分公司还是火电为主，煤炭价格才是影响其盈利最关键的因素，在全球衰退，中澳关系逐步修复的背景下，煤炭价格中枢下行是大概率事件，特别是在海外衰退中国经济复苏的上半年。

硅料暴跌对中长期逻辑的影响巨大。

火电的商业模式是买煤烧煤发电，发电的收益取决于发电的价格，煤炭的价格。所以火电本质上是周期性行业，因为发电价格波动极小，但煤炭价格波动极大，煤炭涨价了不能传导只能自己承受...

光伏发电不一样，光伏发电本质上是没有原材料成本的，原材料是太阳光，不用钱，在这个背景下这个商业模式就完全变了，这个商业模式比水电还好，水电还存在来水枯与不枯，光伏发电原材料供应稳定，且免费。（风电也是一个道理）

所以火电和光伏风电这两种发电模式，应该享受到的估值水平有巨大的差别，一个是非常烂的周期股，另一个至少应该给水电的估值。前者就是5倍，后者能到25倍....

而且这两年还有个新变化，就是卖电可以适当涨价了，而且火电也可以进行灵活性改造直接变为储能，这个近期政策的支持力度非常大。

那对于火电企业来讲，我装光伏，灵活性改造火电（成本远低于修储能），盈利能力会持续提升，估值模式将发生天翻地覆的变化，所以电力板块处于一个短中长期逻辑都向好的拐点。

电力股中，咱们简单看看粤电力，这是新财富首席强烈看好的一家公司。

公司是广东能源集团旗下唯一的上市平台。截至2022年上半年，公司控股装机2868万千瓦，其中煤电、气电、风电分别为2055、593、197万千瓦，为广东省最大的电力公司。受煤炭价格拖累，公司2021年亏损超过30亿元，2022年前三季度亏损17.2亿元，亏损同比扩大，为主流火电公司亏损之最。

广东为我国经济第一大省，2021年夏季省内多地遭遇严重缺电，2022年夏季最高用电负荷再次创新高。但是在电源上，广东长期依赖云南水电，供应季节性突出、稳定性较差，且后续增量非常有限，“十四五”期间急需省内电源增量。

在该背景下，公司提出“十四五”期间新增新能源装机14GW、煤电装机6GW、气电装机10GW，测算这30GW新增装机约需280亿元资本金，以公司当前现金流难以支撑新增装机资本开支。　

2021年国家发文允许电价较基准价上浮20%，绝大部分省份均顶格上浮，但是由于种种原因，广东2022年年度长协电价较基准价仅上浮7%，属于上涨非常少的省份。根据测算，广东当前电价剔除通胀后，已经低于10年前，上网电价上涨5分/千瓦时，对于绝大部分工业子行业的利润影响都低于3%，预计广东是我国电价上涨阻力最小的省份之一。对于公司而言，上网电价每提升1分/千瓦时，归母净利润将提升5.3亿元，业绩弹性很大。

另外，就是在广东建的海上风电项目，在2023年也会陆续建成运营，也会给公司带来稳定的现金流。

券商给的预测是2023-2024年归母净利分别为23、31亿元，当前股价对应2023-2024年PE分别为13、9倍。如果给到20倍估值，预计公司2023年合理内在价值为460亿左右，较当前股价仍有40%左右的上涨空间。

当然，技术面上目前是调整还没结束的态势，感兴趣的也不必着急入手，不妨再等等，但中期仍然保持着很不错的上涨趋势。

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